现金管理类理财产品新规点评:统一监管 回归本源

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  报告导读

  现金理财新规统一监管,回归本源,对银行影响较小。继续看好银行板块,重点推荐平安/南京、浦发、邮储、兴业。

  投资要点

  事件概况

  2021 年6 月11 日,银保监会、央行发布《关于规范现金管理类理财产品有关事项的通知》,作为资管新规、理财新规、理财子公司办法配套制度。

  核心观点

  1、出台目的:统一标准,控制风险。①统一标准:新规与货基等同类产品监管标准基本一致,有利于促进公平竞争,防范监管套利。②控制风险:

  以往现金理财可通过拉长久期、信用下沉等方式增厚收益,促使规模大幅增长,当前现金理财收益率较货基高50-75bp。但长久期、低信用评级的资产配置也导致风险逐步积累。新规出台,有利于控制整体风险。

  2、主要变化:范围扩大,条款放松。较2019 年的征求意见稿,新规主要有三点变化:①监管范围扩大:由“银行+理财子”扩展到“银行+理财公司(含非银)”,覆盖现金理财的所有经营主体;②监管标准放宽:现金理财投资于AAA 级机构的存款、同业存单的上限,由征求意见稿中的10%提高到20%,与货基限定比例统一,监管标准适度放宽。③过渡期将延长:过渡期至2022 年末,较征求意见稿延长两年。同时征求意见稿于2019 年末发布,调整时间充裕,预计新规带来的消化压力较小,影响可控。

  3、重要影响:规模承压,利差走阔。(1)规模方面,预计规模或承压。由于资产的信用评级与期限限制,预计现金理财收益率将下滑,现金理财规模或将承压。(2)利差方面,部分利差或走高。新规限制下,投资于长期限债券、较低评级债券的资金供给将减少,这部分债券的利差或走高;(3)银行方面,判断总体影响小。①主动负债成本上升。新规下,预计长期限和较低评级银行的主动负债利率将上升。②存款成本或将下降。现金理财收益率下滑,存款性价比提升,揽储成本有望下降。③判断总体影响较小。

  负债成本上,主动负债成本上升和存款成本下降对冲,判断影响偏中性;理财中收上,21Q1 银行现金理财规模7.3 万亿元,假设管理费30bp,对应年化收入220 亿,仅占20A 大中型银行营收的0.4%,新规潜在影响小。

  投资建议:平稳过渡,继续看好

  预计现金理财新规下,现金类理财收益率将下行,现金理财规模承压。新规总体过渡时间充裕,对银行业影响较小。继续看好银行板块,重点推荐平安银行/南京银行、浦发银行、邮储银行、兴业银行。

  风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。

(文章来源:浙商证券)

文章来源:浙商证券

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